贵州茅台（600519）半年报点评：业绩稳增价格坚挺，系列酒表现靓丽
编辑：admin 日期：2018-08-03 12:12:30 / 人气：
发货平稳、批价回升，系列酒高增完成度高
H1茅台酒收入293.83亿元同增35.86%，Q2茅台酒136.18亿元同增47%环比提速，按平均提价18%计算并考虑预收款变动，Q2发货量约5400吨较去年同期增长近8%，H1共发货约1.3万吨与调研情况吻合，淡季发货情况稳定，且随着生肖酒等非标销售延展和直销比例提升，均价提升幅度仍有空间。目前一批价回升至1720-1750之间，H2发货量预计仍有1.7万吨，旺季需求旺盛价格支撑力强。18H1系列酒收入39.93亿元同增56.67%，系列酒借力品牌和渠道优势获爆发式增长，H1销量达1.6万吨，超过全年计划50%，18年系列酒含税销售目标80亿，目前完成进度近60%实现概率高。
直销渠道占比仍低，多渠道规范发展
H1直销渠道收入25.8亿元同增5.3%慢于整体增速，占比仅7.8%，随着未来继续强化云商2.0战略，直销比例提升及云商较高指导价有望抬升均价。公司进一步优化线上网络营销渠道，携手京东加大推广酱香酒，向阿里学习大数据建设，上线茅台酱香酒网易考拉海购旗舰店。公司亦强化对于稳定渠道价格、规范管理的态度，渠道管理日趋规范，有助于白酒市场稳定增长。
盈利预测与估值。公司茅台酒量稳价增、系列酒表现积极，考虑预收款影响增速仍超30%，经济弱预期下龙头发展确定性高。维持2018-20年EPS 29.06/35.53/42.70元，分别对应24.6/20.1/16.7倍PE，维持“买入”评级。
风险因素：行业景气度波动；渠道拓展缓慢；产能建设不达预期